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钢铁:盈利改善难持续 关注短期超预期

发布时间:2019-10-09 13:45:07

钢铁:盈利改善难持续 关注短期超预期 2010-04-19 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点近期钢价上涨股价不涨的背后逻辑:股价与盈利更相关近期钢价在旺季到来之前出现了预期之内的上涨,不过股价却没有预期中的正面反应,绝对收益和相对收益都发生了明显的背离。历史上看,钢价和股价的表现基本上维持一致,不过也出现了几次背离。通过对比发现,几次背离均发生在成本快速上涨时期。这说明股价与行业盈利更相关。只是因为大部分时候,钢价与盈利成正相关关系,而我们又习惯于观察钢价,因此更多时候把钢价作为了股价的第一相关指标。值得注意的是,历史上看在钢价上涨时期的大部分时候行业都取得了相对收益。

二季度钢价上行依然是大概率事件矿石价格的上涨无疑是当前推动钢价上涨最重要的原因之一。在矿石供给偏紧且垄断的格局下,其价格相对具有更强的看涨预期。虽然当前成本推动的钢价能否顺利传导还存在争议,不过考虑到开工旺季带来的季节性需求回暖,二季度钢价上涨依然是个大概率事件。同时,开始高位回落的库存以及外需恢复拉大国内外价差所带动的净出口增加也都为当前的钢价提供了一定的正面支撑。

盈利改善难持续我们估算的考虑原料一个月库存的毛利有所恢复,但成本钢价同步毛利却持续下降甚至亏损。这说明近期毛利改善更多是靠库存周转带来的存货升值利润而非钢价上涨的功劳,同时未来盈利要想维持当前的水准,钢价必须进一步大幅上涨。

虽然二季度钢价看涨概率依然较大,但上涨动力更足、涨幅可能更大的成本会大幅侵蚀钢价上涨带来的盈利改善。而且还有一点是无法回避的,就是持续上涨的钢价一定会伤害到下游行业。无论目前的下游行业销售和盈利处于什么阶段。

关注短期盈利超预期,建议增持二季度在原料和产品价格双向上涨的情况下,盈利应该经历一个缓慢改善的过程。只是从长期来看,目前的股价已经包含了盈利改善的预期。因此机会只能来自于短期盈利的迅速改善。我们依然看好有成本优势的凌钢股份、酒钢宏兴及区域概念的八一钢铁,单纯的铁矿石类股票目前还存在一定争议。

行业内重点公司推介公司代码公司名称投资评级600019宝钢股份推荐000898鞍钢股份推荐000708大冶特钢谨慎推荐000825太钢不锈谨慎推荐0009 2华菱钢铁谨慎推荐600005武钢股份谨慎推荐600282南钢股份谨慎推荐000709河北钢铁中性

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